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Commentaire de Forest Ent

sur Subprimes : autopsie d'une crise


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Forest Ent Forest Ent 7 février 2008 12:39

C’est vrai. Mais il est un peu tôt pour autopsier une crise qui ne fait que commencer et qui révèlera encore plein d’autres choses.

Vous abordez beaucoup de thèmes différents : les ratios prudentiels, l’asymétrie d’information, ...

Pour l’information, il faut que le grand public comprenne qu’il n’a le droit de jouer qu’avec le cash et les obligations. S’il touche aux actions, dérivés, matières, changes, composites, c’est qu’il est compétent ou cherche à se faire plumer. On rejoue le canal de Panama tous les 10 ans.

Pour les ratios, leur principe général est le contrôle du leverage. Oui mais le levier est appuyé sur quoi ? Comment s’assurer que les actifs sous-jacents ne sont pas survalorisés ? Une vraie belle bulle se nourrit avant tout de la croissance de crédit basée sur la survalorisation d’actifs, et le système US est royal là-dessus.

Une "surprise" future de cette crise portera sur les prudentiels des dérivés. On raisonne aujourd’hui en engagements nets. Les défaillances proches d’établissements de crédits vont montrer que les "couvertures" sont relatives, c’est à dire présentent un risque systémique de "non couverture", et il faudra alors regarder les engagements bruts. On n’a pas fini de digérer la leçon de LTCM, qui n’a été qu’un aimable prélude, avec un leverage de 30.

L’engagement brut mondial en dérivés représente 100 fois la dette totale US. Imaginons les conséquences d’un tout petit défaut de paiement.

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