Il y a une théorie qui dit que lorsque le taux d’intérêt des nouvelles émissions de dette est divisé par 2 alors la valeur des anciennes est multiplié par 2. Le calcul est simple si on ne regarde que le bout de son nez. Une personne A achète une reconnaissance de dette 1.000 euros laquelle rapporte une somme fixe de 4% par an soit 40 euros. Un mois plus tard, les taux chutent et la nouvelle reconnaissance de dette vendue toujours 1.000 euros ne rapporte plus qu"un taux de 2% soit 20 euros. Autrement dit, l’acheter B qui dépense 2.000 euros a dans son escarcelle la même machine à profit que la personne A. En conséquence, la personne A pourrait vendre à 2.000 euros sa reconnaissance de dette qu’elle a acheté 1.000 euros.

Ce raisonnement est toujours faux comme l’illustrent les deux cas suivants qui sont pourtant d’actualité.
1 / Quand la quantité émise est trés importante, comme les bons du trésor US, l’augmentation de valeur de la somme des anciens bons est telle qu’il n’y a en face personne qui puisse les acheter. Que signifie cet accroissement de valeur qui n’est basée sur aucune réalité économique mais uniquement sur une règle de trois ? C’est encore une bulle instable et purement virtuelle.

2 /Lorsque les nouveaux taux sont à zéro comme cela a été les cas au Japon, la formule magique nous dit que les avoirs de A sont infiniment grands, ce qui bien sûr est stupide. Avec son bon du trésor japonais à 4% il n’a toujours aucune chance de s’acheter l’Arabie Saoudite, même si la formule dit le contraire parceque les nouveaux bons sont à 0%.

Le raisonnement est faux tous simplement parce que la comparaison ne doit pas être faite avec seulement les anciennes et nouvelles émissions d’obligation mais doit être faite avec tous les investissements qui s’offrent. La valeur de la dette possédée par A à un moment donné ne dépasse pas celle de l’investissement, quel qu’il soit, qui est le moins cher rapportant 40 euros par ans. Si en investissant 1.000 euros dans une machine à café je gagne 40 euros par an, vous aurez du mal à me vendre votre dette à 4% pour 2.000 euros même si les nouvelles ne rapoprtent plus que 20 euros.