Le titre est très alléchant, mais dans le contenu on ne trouve pas la solution pratique au problème actuel.

C’est sûr que si on avait mis en place une véritable gouvernance dès la création de l’euro, bien des problèmes auraient été évités. Mais nous n’en sommes plus là et la mise en place d’une gouvernance de la zone euro ne règlera pas le passif tout simplement parce que niveau des dettes publiques est tel dans beaucoup de pays qu’elle sont irremboursables même avec les plans de rigueur les plus sévères.

Il n’y a qu’une solution pour sortir du marasme actuel et elle s’appelle restructuration des dettes publiques qui veut dire pudiquement qu’une partie seulement sera remboursée. Pour ce faire il y a deux méthodes : répudiation d’une partie de la dette (ex crise argentine) ou faire tourner la planche à billets (ex USA actuellement).

Les euros-obligations c’est très bien à condition de pouvoir les convertir avec les dettes nationales avec une décote. Pour y arriver il faut que la souscription d’euro-obligations garanties par la zone euro ne puisse se faire que par un échange de titres, les quotas autorisés, le niveau de décote et les taux d’intérêt étant fixés pour chaque pays en fonction de sa situation du moment.

Comment inciter fortement les investisseurs à faire cette conversion ? Tout simplement en supprimant la garantie de la zone euro sur les obligations nationales dès que la possibilité de conversion en euro-obligations est opérationnelle.

Pour les situations de blocage (crise de liquidité se traduisant par une insolvabilité), il suffit de créer un fond de réserve pour soutenir l’Etat en difficulté (ses émissions ultérieures étant consacrées prioritairement à rembourser ce prêt)

En cas d’attaque spéculative des marchés mettant en danger un pays en difficulté, une conversion forcée de titres nationaux en euro-obligations serait effectuée aux conditions pour les échanges volontaires avec une pénalité (partagée avec l’Etat faili).

Avec cette méthode :
- chaque pays continue d’émettre ses titres au niveau d’intérêt correspondant à sa crédibilité de ses finances publiques (et les allemands seraient contents)
- les euro-obligations deviennent l’outil de la gouvernance par excellence de la zone euro grâce à la détermination des taux et des quotas qui peuvent évoluer en fonction des efforts consentis (budgétaire, convergence fiscale,...)
- les investisseurs (pour la première fois) et les nations émettrices sont responsabilisés (le taux de conversion et d’intérêt des euro-obligations les concernant leur servant d’alerte bien mieux que la note des agences de notation américaines, et le risque de sanction les amenant à la prudence)
- il n’y a plus de crise aigüe provoquée par des attaques spéculatives des marchés

S’il n’est pas mis en place quelque chose qui ressemble de près ou de loin à ça, la zone euro éclatera que ça plaise ou non, tout simplement parce que les conditions de fonctionnement actuelles ne sont pas viable mise en place ou non d’une gouvernance.