Zone Euro : La baisse des taux d’emprunt est-elle réellement justifiée ?

Un constat ambigüe au vu de ce que nous venons d’énoncer...

En Italie, cela fait deux mois que les partis politiques ne sont toujours pas capables de s’entendre pour la création d’un gouvernement. Rappelons que le pays est en pleine récession depuis 8 trimestres consécutifs. Hier, lors de la dernière adjudication, les taux sont ressortis à la baisse, le taux à 10 ans est redescendu à 2.6 %.

L’Espagne aussi voit ses taux se détendre malgré une récente recapitalisation bancaire de 37 Mds d’€ en décembre dernier. Le taux de chômage ne cesse de s’accroitre, le marché immobilier est au plus mal et le déficit budgétaire galope.

Même les petits pays périphériques en profitent avec le taux à 10 ans Irlandais qui est retourné au contact des 3.5 %, soit mieux que l’Italie et l’Espagne.

La baisse de ces taux est-elle justifiée ?

La baisse du taux d’inflation nous indique une éventuelle baisse du taux directeur de la Banque Centrale Européenne. Les récentes déclarations des gouverneurs de la BCE vont d’ailleurs dans ce sens comme l’a déclaré le vice-président Vitor Constancio qui estime que les récentes données économiques plaident pour un assouplissement monétaire.

Cependant, le principal problème monétaire de la Zone-Euro ne tient pas actuellement au niveau des taux de refinancement bancaire, ni au montant des liquidités injectées par la BCE, mais à la mauvaise transmission de la politique monétaire à l’économie réelle, en particulier à la périphérie de la zone. Les banques n’ont aucune incitation à prêter, pour des raisons qui tiennent à l’état de l’économie, à des contraintes réglementaires beaucoup trop strictes et, sans doute aussi, au manque de clarté touchant à des choix institutionnels majeurs (le projet d’union bancaire).

La baisse des taux est-elle vraiment justifiée ? Pas vraiment.

Quels pourraient être les facteurs à l’origine de cette détente obligataire ?

Rappelons que Mario Draghi a mencé l’été dernier d’employer les grands moyen afin de sauver l’Euro coûte que coûte. Des déclarations qui se font vieilles d’autant plus que le programme OMT, nouveau « bazooka » de le BCE, n’a toujours pas été activé. Mais cela a contribué à apaiser les spéculations.

L’Union bancaire fait actuellement l’objet d’intenses négociations et il est vrai qu’une véritable union solidaire permettrait certainement de frapper un grand coup.

Notons également l’assouplissement monétaire drastique de la BoJ annonce une diversification du Yen vers l’Euro même si les derniers chiffres montrent que les Japonais rapatrient plutôt leurs investissements au pays.

Les gouvernements seraient bien mal inspirée de croire que cette détente obligataire les autorise à ralentir la cadence…
 

L’influence sur le marché des devises

Si l’Euro se maintient depuis quelques semaines autour des 1.30 sur le forex, c’est très certainement grâce à la baisse des taux obligataires qui, nous le rappelons, représente la défiance étrangère vis-à-vis de l’Euro et sa viabilité.

En effet, l’Euro a conduit à des déséquilibres qui n’ont pas été adressés en temps voulu par certains pays périphériques qui ne s’accommodent guère d’un taux de change fort. Pourtant, l’Euro à toutes les peines du monde à rebondir franchement et de nouvelles tensions sur les taux pourraient être le signal de vendre de plus belle l’Euro sur le marché des changes.

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